NLB je včeraj prva razkrila stroške individualnih naložbenih računov (INR). Preverili smo, koliko nas v resnici stane, če prek NLB INR kupimo 1.000 evrov delnic Krke. To smo primerjali z nakupi preko Interactive Brokers (IBKR) in Trade Republic. Kaj smo ugotovili?
Preden predstavimo glavne izsledke, omenimo, da pri manjših zneskih in z vključevanjem naložb na tujih trgih INR hitro izgublja svoj čar. Zato se postavlja ključno vprašanje, ali je INR primerno orodje za mesečna varčevanja z manjšimi zneski, denimo okrog sto evrov?
Ugotovili smo, da se izrazite prednosti pojavljajo predvsem pri investicijah v vrednostne papirje slovenskih izdajateljev. A hkrati opozarjamo, da naj ne bi predstavljali 100-odstotnega varčevalnega portfelja povprečnega vlagatelja. Strokovnjaki, ki so naklonjeni vlaganju na slovenski trg, utež postavljajo pri denimo največ 10 odstotkih. Prav tako je struktura stroškov INR, vsaj po do sedaj predstavljenih cenikih, še vedno precej zapletena. V nasprotju s tujimi brokerji prinaša predvsem stalne stroške evidentiranja in administracije naložb, ki letno ali enkratno bremenijo premoženje, kot so stroški vzdrževanja stanja ponudnika (NLB) in Klirinško depotne družbe (KDD), stroške izplačila dividend in obresti ter stroške, ki nastanejo ob izstopu iz INR.
Številni finančniki so nas v zadnjem tednu opozorili, da je INR zapleten produkt, a da vseeno prinaša številne prednosti za male vlagatelje predvsem zaradi davčnih ugodnosti investiranja v domače vrednostne papirje. Čeprav smo v zadnjem času celo slišali, da stroški niso toliko pomembni, ko je govora o INR, se s to izjavo ne strinjamo in jo ocenjujemo kot zavajajočo. Stroški na dolgi rok, zlasti za državljane, ki si ne morejo privoščiti maksimalnih vplačil in želijo razpršiti premoženje globalno, lahko odnesejo zajeten kup ustvarjene donosnosti. Poglejmo konkretno.
Za primerjavo med različnimi ponudniki smo vzeli tisoč evrov, saj želimo, da je vložek relativno konservativen in dosegljiv posamezniku. Hkrati je treba opozoriti, da je celoten vložek v prvem letu investiranja preko INR omejen na 20 tisočakov. Menimo, da je potrebna neka osnova razpršitev med različne vrednostne papirje, ne zgolj delnice enega podjetja. Priporočljivo je tudi, da se nakupi razpršijo na več časovnih intervalov v roku enega leta. To pomeni, da imamo več vstopnih točk in ne le ene.
Po prvem letu bo možno vplačevati po pet tisoč evrov v tuje vrednostne papirje in še dodatkih pet tisočakov v domače vrednostne papirje, torej po 10 tisočakov na leto, vse dokler ne vplačamo 150 tisoč evrov.
Na novinarski konferenci je NLB predstavila stroške INR pri naložbi 10 tisoč evrov, ki bi jih namenili za nakup delnice Krke ali pa kot alternativo za nakup državne obveznice. Izračuna za tuje vrednostne papirje niso predstavili. Pojasnili pa so, da so stroški nakupa tujih vrednostnih papirjev višji kot slovenskih, hkrati pa so opozorili na težave s sistemom dvojnega obdavčevanja v primeru, ko tuji izdajatelji izplačujejo dividende.
V tem primeru je namreč davčna prednost INR omejena, saj ni mogoče v celoti prejeti bruto dividende, tako kot v primeru slovenskih izplačevalcev. Večina tujih držav izvede davčni odtegljaj tudi za tuje vlagatelje po določeni stopnji že pri viru izplačila, recimo v Nemčiji, ZDA, Franciji in tako dalje. Ta se ob napovedi dividend praviloma uveljavlja za zmanjšanje končne obdavčitve, s čimer se izogne dvojni obdavčitvi. Težava pri INR pa je, da vsa prejeta vplačila v samem startu niso obdavčena, hkrati pa to tudi pomeni, da vam v tujini odtegnjenega davka, najverjetneje ne bodo povrnili.
Na novinarski konferenci so predstavniki NLB izpostavili, da ni stroškov odpiranja in vodenja INR, kar je sicer že dolgoletna praksa tujih brokerjev. Ob tem pa je treba dodati, da so naložbe obremenjene s tako imenovanimi stroški vzdrževanja stanja naložb, stroški KDD in hrambe pri tujih institucijah, ki se obračunavajo letno ali celo mesečno, stroškov izplačevanja dividend in obresti, ter povezanimi stroški KDD in drugimi stroški.
To pomeni, da dokler ne boste opravili prvega nakupa vašega računa resda ne bodo bremenili stroški, vendar se pa bodo ti začeli takoj obračunavati z nakupom prve naložbe.
Pomembno je poudariti še eno postavko, in sicer izplačilo sredstev iz INR. Če bi sredstva dvignili iz INR, se obračuna strošek v višini dva odstotka od vrednosti izplačila, pri čemer velja minimalni znesek pet evrov in maksimalni 100 evrov. Torej, v primeru izplačila 150 tisočakov bi plačali 100 evrov, v primeru izplačila tisočaka pa 20 evrov. V ta strošek naj bi bila vključena tudi priprava podatkov za oddajo davčne napovedi, v kolikor bi prodali naložbe pred 15 letom držanja.
Na NLB si želijo, da čim več ljudi v prvem letu od uveljavitve INR odpre račun. Za dodatno motivacijo so že v osnovi znižali svoja nadomestila za trgovanje za elektronska naročila za domači in tuji trg na 0,3 odstotka oziroma na minimalni znesek v višini enega evra na transakcijo.
Še dodatno pa strankam v letu 2026 ponujajo 50-odstotni dodatni popust na oddana naročila. Torej namesto 0,30 odstotka na transakcijo, v letu 2026 velja nadomestilo v višini 0,15 odstotka vrednosti transakcije, pri čemer je minimalni strošek transakcije le pol evra. Opozarjamo, da celotni transakcijski stroški niso zgolj trgovalni stroški ponudnika INR, ampak je treba prišteti tudi celotne stroške poravnave, o čemer pišemo v nadaljevanju.
Vseeno je treba poudariti, da za slovenski trg tako nizkih trgovalnih nadomestil od domačih ponudnikov še nismo imeli. S tem je NLB vrgla rokavico drugim ponudnikom. Ti v tem trenutku še niso objavili svojih cenikov, verjetno pa bodo tudi sami posegli po podobnih akcijah. Večina bo objavila svoje stroške malo pred ali na dan, ko bo možno tudi uradno ponujati INR strankam, torej 5. marca.
NLB ima po oceni sogovornikov na novinarski konferenci okoli 32 tisoč strank z odprtim trgovalnim računom. Ocenjujejo še, da bo INR odprlo okoli 30 tisoč Slovencev pri vseh ponudnikih skupaj, drugi ponudniki pa so bolj optimistični, nekateri celo ciljajo na 200 tisoč odprtih INR.
V nadaljevanju seciramo vse stroški, ki jih bodo imeli vlagatelji ob nakupu delnice domačega izdajatelja. Vzeli smo primer delnice Krke, ki ima največjo utež v indeksu SBITOP (30,9-odstotni), in ima tudi največ malih delničarjev med lastniki (42 odstotkov).
Provizija za transakcijo: Provizija borznega posrednika NLB INR za nakup 1.000 evrov delnic Krke je tri evre, a če boste kupovali v letu 2026 boste deležni 50-odstotnega popusta, torej bi plačali 1,5 evra (akcijska provizija znaša 0,15 odstotka in najmanj 0,5 evra). Za primerjavo povejmo, da je provizija za nakup delnic Krke v vrednosti 1.000 evrov preko Trade Republic en evro (ta je sicer fiksna v višini evra ne glede na znesek), prek IBKR pa 3,5 evra (provizija znaša 0,35 odstotka in najmanj 3 evre).
Pri tem je potrebno izrecno opozoriti, da Trade Republic izvršitev poslov na LJSE zagotavlja posrednik Lang & Schwarz Exchange, ki vračuna stroške za posredovanje tako, da se na platformi pojavlja nekoliko nižji tečaj na strani povpraševanja in nekoliko višji tečaj na strani ponudbe. Denimo na dan pisanja tega prispevka je bila od 13:30 najboljša ponudba na LJSE pri tečaju 235 evrov na delnico, medtem ko je bila na platformi Trade Republic najboljša ponudba pri 237 evrih. Preko neobrokerja vas je torej nakup stal 0,85 odstotka več kot na LJSE oziroma 8,4 evra skrite dodatne provizije. Skupaj so torej transakcijski stroški pri Trade Republic 9,4 evra. Mogoče bo nekdo na podlagi zapisanega sklepal, da je najdražji Trade Republic, a je treba opozoriti, da se pri tujih brokerjih na tej točki celotni stroški transakcije zaključijo, medtem ko se pri NLB INR pojavljajo dodatni stroški vezani na poravnavo.
Strošek poravnave: Pri nakupu delnic Krke preko INR NLB je treba upoštevati še dodatne stroške. Ko boste študirali tarifo NLB za prebivalstvo boste najprej z veseljem ugotovili, da se je NLB odpovedal nadomestilu za poravnavo za posle s tržnimi finančnimi instrumenti na domačem trgu.
Pri nakupu Krke je vseeno treba upoštevati še strošek poravnave KDD in nadomestilo za trgovanje s finančnimi instrumenti na Ljubljanski borzi (LJSE). Za poravnavo poslov KDD zaračuna 0,037 odstotka nadomestila na posel, minimalno 0,38 evra in maksimalno 26,11 evra. V primeru tisočaka to pomeni 0,38 evra.
Provizija LJSE je 0,08 odstotka vrednosti transakcije, minimalno 2,00 evra in maksimalno 363 evra. V primeru tisočaka to nanese dva evra stroška.
Ko potegnemo črto pod celotne transakcijske stroške preko NLB INR za nakup delnic Krke v vrednosti 1.000 evrov ti znašajo 3,88 evra (1,5 evra provizij za transakcijo in preostanek stroški poravnav pri LJSE in KDD). To številko lahko primerjamo z nakupom pri Interactive Brokers, kjer celotni transakcijski strošek za nakup 1.000 evrov delnice Krke znaša 3,5 evra in je v tem primeru še vedno nekoliko bolj ugoden. Transakcijski stroški pri Trade Republic pa znašajo 9,4 evra (en evro provizije Trade Republic in preostanek stroški izvedbenega partnerja) in so s tega vidika najmanj ugodni.
Pri celotnih transakcijskh stroških je pomembna globina denarnice vlagatelja in povprečna velikost posla.
Denimo Trade Republic omogoča nakup frakcije delnic (na primer za sto evrov delnic Krke), kjer celotni transakcijski stroški upadejo na slaba dva evra, vključno s skritimi izvedbenimi stroški. Na teh ravneh niti NLB niti Interactive Brokers nista več enako konkurenčna.
Na drugi strani pa je potrebno poudariti, da pri transakciji 10.000 evrov postane NLB INR najbolj konkurenčen pri celotnih transakcijskih stroških. Ti v primeru NLB znašajo 27,30 evra (15 evrov nadomestilo za trgovanje in 12,30 evrov poravnalni stroški), pri Interactive Brokers 35 evrov, medtem ko bi celotni stroški pri Trade Republic znašali 85,4 evra.
Nadomestilo vzdrževanja stanj NLB in KDD: Čeprav INR NLB ne predvideva stroškov vodenja računa, pa v nasprotju z obema tujima ponudnikom INR NLB predvideva nadomestila za vzdrževanje stanj, ki pa se zaračunavajo stalno glede na vrednost naložb, torej se z vrednostjo naložb tudi povečujejo. Poglejmo še te stroške.
Ker gre za delnico Krke, ki je vpisana v KDD, se obračuna nadomestilo vzdrževanja stanj v višini 0,0009 odstotka povprečne mesečne vrednosti naložbe v delnico, vendar ne manj kot 9 evrov letno. V primeru 1.000 evrov delnic Krke se torej upošteva minimalna višina nadomestila – 9 evrov.
Poleg nadomestila za vzdrževanja stanj pri INR NLB je treba plačati še nadomestilo za vzdrževanje stanj pri KDD (0,4 evra + 0,0153 odstotka povprečne vrednosti portfelja na mesec za delnice in investicijske kupone). V primeru 1.000 evrov velikega portfelja, to znaša okoli dva evra.
Poglejmo, kaj to pomeni za naš primer nakupa 1.000 evrov delnic Krke prek različnih platform. V primeru INR NLB nas stane držanje delnic Krke skupaj 11 evrov na letni ravni oziroma 0,11 odstotka vrednosti naložbe. Gre za nadomestilo, ki ga nam bodo zaračunali vsako leto, zato s tega stališča to postavi ekonomiko razmerja med domačimi in tujimi ponudniki, ki teh stroškov ne zaračunavajo, v drugačno luč.
Dlje kot bomo držali delnice Krke manj ekonomičen je INR NLB, pa čeprav izgledajo provizije za trgovanje zelo prilavčne.
Zgodba pa se tu še ne končna. Omenimo še strošek izplačila denarnih upravičenj, kot so dividende, kuponi ali glavnica ob zapadlosti. Nadomestilo INR NLB znaša 0,50 odstotka bruto izplačila, z minimalnim zneskom en evro in maksimalnim 10 evrov. Tudi teh nadomestil tuji ponudniki za naložbe na Ljubljanski borzi ne računajo. NLB je vseeno naredil korak k znižanju nadomestila za izplačilo dividend preko INR, ampak nadomestila še vedno ostajajo.
Primer: Če imate na primer pet delnic Krke, ki izplača 8,25 evra bruto dividende na delnico, prejmete skupaj 41,25 evra bruto dividend. Ker je 0,50 odstotka od tega zneska 0,21 evra, se uporabi minimalno nadomestilo za izplačilo dividend, kar pomeni, da je strošek en evro. Mimogrede, tega stroška tuji borzni posredniki ne zaračunavajo.
Dividende so obdavčene cedularno s 25-odstotno davčno stopnjo, v sklopu INR pa te obdavčitve ni. To pomeni, da naj bi vlagatelj dobil izplačano bruto dividendo. Pa jo dobi?
Poglejmo primer nakupa ene delnice Krke. V tem primeru bomo deležni 8,25 evra bruto dividende, vendar je treba pogledati celotne stroške izplačila. INR NLB vam bo za izplačilo dividende zaračunal minimalno en evro, KDD 0,38 evra (0,31 evra + DDV), skupaj torej 1,38 evra za izplačilo dividende. To pomeni, da bomo dobili na naš račun izplačano 6,87 evra, kar je 16,7 odstotka manj od bruto dividende Krke. Vseeno je to več kot v primeru, da bi prejeli dividendo na klasični trgovalni račun, kjer bi po plačilu 25-odstotnega davka prejeli 6,19 evra dividende. Vseeno je težava v preostalih stroških in teh ne zmanjka tudi od te točke naprej.
To je lahko še bolj izrazito pri tujih delnicah, ki četrletno izplačujejo dividende, in za vsako izplačilo plačate 1,38 evra, kar na leto nanese 5,52 evra.
Davčni učinek torej deluje predvsem pri nekoliko višjih zneskih, kjer minimalni stroški izplačila dividend ne načnejo davčnega prihranka.
Pri domačih delnicah je treba upoštevati še stroške, povezane s korporacijskimi dejanji, ki jih obračunava KDD. Gre za nadomestilo za spremljanje in izvajanje korporacijskih dejanj ter upravljanje s tem povezanih transakcij za fizične osebe.
Višina nadomestila je odvisna od povprečne letne vrednosti portfelja, in sicer do 10.000 evrov znaša tri evre letno ali do 100.000 evrov 5,88 evra. Gre za zneske, ki se na prvi pogled zdijo nizki, vendar predstavljajo še en dodaten sloj stroškov, ki se pri manjših portfeljih relativno hitreje poznajo.
Če na koncu povzamemo primer nakupa delnic Krke v vrednosti 1.000 evrov in pogledamo skupne letne stroške, potem ti znašajo 15,38 evra oziroma okroglih 1,5 odstotka na letni ravni. Glede na to, da je večina nadomestil vezanih na vrednost portfelja in velikost dividend se bo znesek z leti tudi povečeval, sploh ker investiramo praviloma v delnice s horizontom 10 let ali dlje.
Za objavo komentarja se morate prijaviti.
Domen Lonzarić says:
Super članek! Mogoče bi bilo bralcem zanimivo kako se stroši stopnjujejo recimo pri vrednostih 10.000 in 100.000 ali celo 150.000. Drugače dober pregled stroškov, ki so nekoliko razočarali marsikoga, saj smo pričakovali večjo konkurenco tujim brokerjem. Zaenkrat IBKR zmagovalec in me prav zanima koliko ljudi bo aktivno uporabljalo INR pri teh stroških.
Andreja Spindler says:
Odlično napisano in hvala za to primerjavo.
Marja Milič says:
Hvala
dejan.hocevar@gmail.com says:
Super članek. Mogoče bi bilo smiselno narediti še primerjavo s platformami Trading212, Etoro in Revolut na delnici, ki jo je možno kupit na vseh teh platformah. Glede na vse, kar smo pri nas že doživeli, mi je pač jasno, da tudi INR ne bo nek preboj in bo spet sredstvo za lupit nepoučen narod.
Bruna Korent says:
Super branje, mogoče bi bilo zanimivo videti, kako se stroški INR računa pri NLB primerjajo s stroški njihovega trgovalnega računa – še posebej, ker imajo imetniki Premium Plus računa precej popustov in ugodnosti. Med drugim tudi brezplačno vodenje trgovanega računa.
InvestingWBS says:
Odlicen clanek. Morda se primerjava pri delnici podjetja ki ima sedez v drugi drzavi? Recimo Nvidia ali kaj podobnega?